2014年或将爆发全球货币贬值危机

发布时间：2021-01-21 16:48:37 阅读：次来源：垫圈厂家

2014年或将爆发全球货币贬值危机

美联储有可能从9月份开始减少购买美国国债，这项政策有可能延续到2014年年中，那么，意味着美国10年期国债的收益率上升终点站在2014年年中。　　8月20日，亚洲股市全线下跌，美股也下跌，亚洲资金流出流入欧美，问题是，当天欧元大涨0.7%，而美元却下跌，那么，流入美国的资金又流入哪个资金黑洞呢？　　笔者认为，虽然从6月初至今美国债券基金累计资金流出规模高达1035亿美元，但是与美国国债规模相比并不大。而且全球对冲基金有许多布局美国国债抵押贷款上面，放大5-6倍杠杆率还算是小的，大的放大杠杆率到十几倍。　　现在这些美国10年期国债收益率飙升，迫使这些对冲基金大量追加抵押物，所以，我们看不到美股下跌美元上升的历史画面了，因为流出股市的资金流入这个国债抵押物的黑洞了，同样全球流入美国的资金，也不见昔日美元升值的历史画面了，因为资金也是流入国债抵押物的黑洞了。　　美国10年期国债收益率上升至2.89%，上一次突破3%是在2011年7月，10年期的正常水平在3%-3.25%，5月初触及年内低点1.66%后，便上升到2.89%，三个月上升1.2个百分点，平均每个月上升0.4个百分点左右，如此算来，9月底美国10年期国债收益率会上升到3.25%，基本上达到正常水平。　　但问题是，现在对冲基金没有资金买进美国10年期国债，只有疲于应对抛售资金补充国债收益率上升被迫追加的抵押物。而全球多国已经被货币贬值闹得头痛，哪有资金来买美国10年期国债？而且，美联储有可能从9月份开始减少购买美国国债，这项政策有可能延续到2014年年中，那么，意味着美国10年期国债的收益率上升终点站在2014年年中。　　如此，那么新兴市场国家货币贬值终点站也就在2014年年中，考虑到现在新兴市场国家货币带头大哥已经贬值15%左右，如果贬到明年年中，还有10个月，而今年从5月份开始贬值周期仅仅4个月，根据同比例贬值幅度领头羊货币贬值幅度还有37%，加上现在的15%就是52%，这是2007年以来全球货币贬值最严重的一次。　　不仅全球多国货币面临巨大的贬值危机，全球多国银行还面临流动性紧缩的危机。印度已经出现印度央行到海外筹资110亿美元给银行业的情况，这到明年年中的终点站，还是刚开始。另外，美国除了要求银行提高资本充足率到11%以上，还要求500亿美元的金融机构也要达到这个水平，所以，这会对美国股市带来承压，也会对全球股市债市带来承压。　　综上所述，笔者认为，由于美联储退出QE逐步减少购买美国国债要进行到2014年年中，那么美国国债收益率上升终点站也就是2014年年中，那么对冲基金追加美国国债抵押贷款的抵押物终点站也是2014年年中，那么对冲基金抛售全球资金的终点站也是2014年年中，那么全球货币贬值终点站也就是2014年年中了。　　问题是，现在全球货币的最大贬值已经贬值15%了，还要贬值37%左右，总共是贬值52%，2007年以来最大贬值是37%，本次是两次累加贬值，所以，笔者认为2014年将爆发全球货币贬值危机。　　(作者系著名经济学家，商务部中国企业走出去研究中心顾问，指导企业投资和整合。提出第四驾马车的一系列整合是让李克强经济学出成果的战略方法。)　　亚洲国家股市堪忧>>>>>　　3个月大跌20% 印尼股市熊冠新兴市场　　卢比汇率再创新低印度股市连续重挫　　亚洲国家经济集体感冒>>>>>　　日本债务阴影挥之不去扭转财政困境不容乐观　　印度：基本面稳固经济增速将至10年来最低　　经济数据利空频传印度印尼有点烦　　大佬动态>>>>>　　股神罗杰斯承认做空印度亚洲新兴市场股汇齐跌　　相关评论>>>>>　　彭文生：新兴市场最坏时刻还没到来　　金融风暴魅影重现新兴市场怎么了？　　新兴市场哀鸿遍野 97年金融危机噩梦重现？

新兴市场患上“退出病”　　随着备受关注的美联储9月份议息会议进入倒计时，新兴市场的“退出病”病情也日益加重。　　印尼、印度等部分股市在最近几天的异动，20日演变为一场全面的新兴市场股市大跌。印尼、泰国、马来西亚、韩国、新加坡等国股市当天的跌幅在1.5%至3.2%不等，印尼股市连续三天的跌幅更是超过了10%，跌入了技术上的“熊市”。　　跌势不仅限于股市，新兴市场货币和债券等其他资产也大幅下挫。印度卢比对美元的汇价20日再创历史新低，印尼盾、泰铢以及巴西雷亚尔等则触及一年至四年新低不等；印度10年期国债收益率突破9%，创近五年来新高。　　新兴市场加速下跌，令全球投资人的避险情绪全面升温。亚洲唯一的发达市场日本股市20日大跌2.6%，而随后开盘的欧洲三大股市也大幅下挫，跌幅普遍超过1%，西班牙等股市跌幅甚至达到2.3%。原油、工业金属以及农产品等大宗商品也纷纷走低。　　分析人士认为，美国将逐步退出超宽松货币政策的前景，对过去五年来享受了国际流动性盛宴的新兴市场带来压力，尤其是那些经常账赤字较大、依赖海外融资的经济体，短期内仍将经历资本外流和经济转型带来的阵痛。不过，考虑到各国外债水平远低于以往，且外汇储备大量累积，新兴市场重现重大全面危机的可能性不大。　　导火索三个月前已埋下　　过去两天，亚洲“双印”国内市场的持续大跌引起了全球的关注。特别是印尼，在经过了20日多达3.2%的大跌后，该国股市过去三个交易日的累计跌幅达到11%，相比三个月前创下的纪录高点，印尼股市已累计下跌超过20%，进入了技术上的熊市。　　过去3个月间，MSCI亚太指数累计下跌了7.7%，同期美股标普500指数仅跌了1.2%，欧洲斯托克600指数也仅跌了1.6%。　　对新兴市场资产的抛售浪潮还冲击到了外汇和债券市场。印度卢比近日连续刷新历史低点，而巴西雷亚尔、印尼盾则跌至四年新低，泰铢也回到一年来低点。　　在债券市场，印度10年期借贷成本现已升至9%上方，为2008年以来最高水平。印尼国债收益率飙升至2011年3月的高位，南非国债收益率也达到19个月高点。　　分析师指出，美联储即将启动退出QE的前景，令资金开始撤出新兴市场，对股票等资产带来压力。法国农业信贷银行的经济学家科瓦尔兹克表示，由于投资人担心本周公布的美联储议息会议纪要以及杰克逊霍尔央行年会将传出美国货币政策调整的更明确信号，进而导致资金回流美国，新兴市场近期持续承压。　　在印度等国家，货币和股票的下跌其实已经持续了数月，从5月份就已开始。随后进一步扩散到印尼、泰国等其他新兴市场。这些经济体的一大共同点是，对全球利率上升非常敏感，因为其国内的经常账赤字高企，不得不依靠从海外举债来为国内开支融资。　　5月22日，美联储主席伯南克在国会作证时表示，如果就业市场持续好转，当局可能会在“今后几次会议”上开始缩减购债规模，即启动QE退出。在那之后，美联储还多次发出了有关QE退出的信号。　　自伯南克5月份首度发出退出信号以来，过去4年来流入新兴市场的高达3.9万亿美元的国际资金可能接近逆转。来自贝莱德的数据显示，今年前7个月，北美股票ETF基金累计净流入1024亿美元资产，日本市场净流入创纪录的280亿美元，而欧洲股票ETF也吸引了43亿美元。相比之下，曾经的“香饽饽”新兴市场前7个月却遭遇了76亿美元的资金净流出。　　“风暴眼”转移至新兴市场　　最近一两周，投资人对于美国将很快启动QE退出的预期再度升温，这也可以从美股上周的大跌看出端倪。　　19日，美股道指连续第四天下跌，创下今年以来最长连续下跌纪录。上周，道指累计下跌超过2%，创下一年来最大周跌幅。与此同时，10年期美债收益率本周来到两年新高。　　AMP资本投资公司的资产配置主管纳伊米表示，美国正在计划解除空前的货币政策刺激，这难免会让市场感到紧张。　　随着就业和整体经济形势好转，美联储可能最早在下月中旬的议息会议上就宣布启动QE退出。彭博上周对华尔街经济学家的调查显示，受访者认为9月份启动QE退出的概率达到了65%。汤森路透的最新调查也得出了类似结果。　　在一些人看来，QE退出可能成为新兴市场的一大转折点。前大摩外汇策略主管、现为一家对冲基金合伙人的任永力表示，前几年长期盘踞在美欧市场的“风暴眼”，现在已经转移到了新兴市场头顶。“这对亚洲来说可能是个大问题。”他说。　　瑞银财富管理全球首席投资总监亚历山大·弗里德曼上周在为上证报撰稿时则指出，过去五年来，发达国家低增长和低息的环境，促使那些寻求高收益的投资资本源源不断地流入新兴市场，为这些地区的经济和资产提供了有力支持。但如今，随着美国趋于退出QE，加上金砖国家的增长日益放缓，追求收益率的国际资本“被迫”流入新兴市场的格局将被终结。　　弗里德曼认为，资本流动仍是目前市场以及经济的重要推动力量，鉴于此，投资人应该顺势而为——避免在现阶段大举介入新兴市场，转而投资美国等更为稳健的市场。　　金融危机爆发以来的过去几年中，在以美国为首的全球低利率环境中，包括印度、印尼和泰国在内的新兴经济体可以轻易地吸引到大量的国际资本来推动国内增长，同时便利的信贷资源也助推了这些地区的内部消费，进口大幅增加。　　但与此同时，随着中国经济增长放缓，加上美欧等发达经济体复苏不均衡，很多新兴市场的出口前景恶化，这使得很多新兴经济体出现了较大的经常账赤字。随着投资人寻求更高的回报，那些有着较严重经济失衡问题的经济体首先遭到了惩罚。比如，巴西的经常账占GDP比重达3%，印度为4.8%，南非则高达6.5%。　　QE退出利空兑现前波动犹存　　不过，弗里德曼也指出，对新兴市场来说一个好消息是，与上世纪90年代的混乱时期相比，大多数新兴市场国家目前的情况要好很多，许多新兴经济体削减了经常账户逆差，借贷更多以本国货币进行，并且增加了外汇储备，从而减轻了对外国资本流入的依赖，因此受资本大规模流出的影响减小。　　中金则认为，总体上，由于资本流向逆转以及内部长期存在的结构性问题，目前主要新兴经济体面临的风险在上升；但与1997年亚洲金融危机时相比，主要国家各项经济金融指标都明显改善，目前新兴市场爆发大规模金融危机的可能性较小。　　市场人士认为，在围绕退出的不确定性消除之前，新兴市场的波动可能还会持续。“未来几个月中，直到美国的国债收益率稳定下来，我们会看到全球股市进一步动荡。”AMP资本的纳伊米说。　　平安证券香港资产管理部董事总经理陈至勇20日对上证报记者说，近期新兴市场资产剧烈波动，最大原因在于对美国QE退场的担心，后者让市场对于资金抽离新兴市场的疑虑加深，加上部分国家近期出口数据不佳。　　尽管不少人都预计9月份将是QE退出的起点，但陈至勇表示，现在还很难定论美联储何时开始动手。“我认为美联储也在探风，如果市场反应太激烈，或是经济复苏不如预期，就往后延。”　　瑞银外汇部门的主管理查德斯近日表示，如果10年期美债收益率9月份还在2.8%或2.9%的高位，那么美联储在下次议息会议上开始启动QE退出的概率可能降至最多五成。眼下，很多经济学家和市场人士都认为美联储9月份启动QE退出的概率高达七、八成。　　分析人士认为，只要美联储没有明确何时开始缩减购债规模，金融市场的波动可能还会持续下去。只是在此期间，如果市场过于动荡，美联储官员会偶尔出面喊话安抚一下。(上海证券报)

新兴经济体被迫逆势加息　　由于新兴经济体经济增长脚步放慢，资产价格泡沫破裂，加上市场有关美联储将退出Q E的预期乌云笼罩，新兴经济体货币成为最易受冲击的对象。货币持续贬值、股市吸引力下降，资金撤出甚至引发恐慌，因此一些国家不得不采取措施阻止资本的进一步流出，据估计，印度、印尼、巴西等国家将继续维持逆势加息步伐。　　逆势加息防范贬值　　8月19日，20种主要新兴市场货币再次出现全线下跌。　　由于资本流出，自从今年5月份以来，印度卢比和巴西雷亚尔分别成为亚洲和拉丁美洲表现最差的货币。今年，印度卢比对美元汇率已经下跌了13%，而巴西雷亚尔同期也已经跌去15%。其他新兴经济体货币中，南非兰特贬值约17%，印尼盾也已经下跌9%。　　为了抑制资本的流出，新兴经济体采取了一系列措施，如加息、实施跨境资本管制等措施，成效并不显著，且由于经济增长放慢，进一步加大了政策决策者的调控难度，也加剧了经济的下行压力。　　目前，在巴西，许多投资者估计，巴西央行还将继续收紧货币政策，以阻止资本流出。今年4月份，巴西央行已经加息25个基点，而7月31日，巴西央行再上调基准利率50个基点，至8.5%。据报道，巴西央行上周末开始对9月2日到期的最多达50.4亿美元的货币互换合约进行展期，央行将继续在外汇期货市场执行“特别干预”的政策。今年以来，巴西央行通过货币互换进行干预的规模已经达到了300亿美元。　　印度政府也出台一系列措施防范货币大幅贬值，如自7月份以来，印度政府已采取措施收紧现金供应以及抑制黄金进口，并出人意料地一个月之内两次加息，同时设定面向银行体系的现金供应上限，收紧银行储备金利率，以期控制印度卢比的市场供应。为防止外资大幅流出，印度政府还宣布在电信、保险、石油、天然气和国防等重点行业大幅放宽外资投资上限；印度央行还大量使用外汇资产来稳定市场。　　过去两个月内，印尼央行已经将利率上调了0.75个百分点，期望通过这项措施，控制通货膨胀，增加本土货币吸引力。　　难阻经济增长放慢　　由于新兴经济体正面临经济增长放慢的困境，逆势加息无疑对经济增长无益，并给趋于放慢的经济增加了难题。　　本月初，巴西央行继续下调该国的GDP和工业生产指数。GDP增幅由上期预测的2.28%下调至2.24%，工业生产指数全年增幅从2.1%下调至2%。消费者物价指数增幅预测5.75%，年末基础利率为9.25%。就在上个月，巴西政府已经将GDP从3.5%下调至3%。而明年的经济增长预期只有2.6%。　　印尼方面，今年第二季度，印尼GDP增速放缓至5.8%，已经是连续第四个季度出现放缓。　　泰国的数据也显示，由于出口和内需同时不振，泰国经济已经陷入技术性衰退。　　然而，资金的持续流出、美联储退出QE预期的阴影，使得这些国家被迫接受加息的事实。最近，旧金山联储发布的一份研究报告显示，QE对刺激经济和通胀的影响几乎为零。他们认为，QE对经济增长和拉升通胀的影响很有限；如果QE没有前瞻指引政策的支持，它的效果就更小了。这些论调的不断出现，以及美国经济数据的波动，无疑会使市场始终无法真正摆脱美联储很快将退出量化宽松货币政策的预期，使新兴经济体处于腹背受敌的境地。　　一些新兴经济体高度依赖外国资本的流入来弥补经常项目的赤字，因此，资本流出对他们的打击也格外大。尽管不少新兴经济体的外汇储备与金融危机时期相比已经有了大幅增长，但是央行无法大胆地耗尽外汇储备来干预汇市。　　为抑制通胀和本币贬值，巴西央行已经宣布，加息的步伐将延续至2014年。土耳其也已经加入巴西、印度及印尼等新兴经济体的加息行列，以支持本币汇率。渣打银行预计，一些国家将在2014年加入加息的行列。如果资金继续流出新兴经济体，在其他措施奏效之前，逆势加息的队列或许会继续扩大。(经济参考报)

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