人民币国际化的双轨推进

发布时间：2020-03-26 18:31:24 阅读：次来源：垫圈厂家

自2008年爆发全球金融危机以来，人民币国际化成为中国有关机构日益重要的政策目标。由于金融危机凸显了现有国际货币安排的缺陷，中国与其他新兴国家均敦促国际货币基金组织深化改革，建立新的国际金融秩序，并给予发展中经济体更多话语权。此外，中国政府认识到随着中国在全球经济和金融系统中重要性的上升，人民币将在国际贸易和金融中扮演更大的作用，尤其是在亚洲。而且，从中国的角度看，人民币的国际化将有助于降低中国企业的汇兑风险，加强人民币资产庞大的中国金融机构的国际竞争力，并保持中国外汇储备的价值。在此背景下，中国政府，尤其是中国人民银行在金融危机后加大了推动人民币国际化的力度。

在实际中，国际货币需发挥储存价值、交换媒介和计价单位的作用，包括居民和非居民，覆盖私人和公共部门。金融危机后，中国与包括韩国、香港、马来西亚、俄罗斯、印尼和阿根廷在内的其他亚洲国家和新兴经济体的央行签署了一系列官方性质的公共部门领域的双边交换安排（以人民币计价），总价值超过人民币1.2万亿元。

香港的境外人民币中心作用

香港银行业自2004年初开始吸收私人部门人民币存款，开始了实体经济活动（例如中国游客的境外支出）产生的人民币流入中国大陆境外银行系统的第一步。中国有关机构在香港探索和扩大境外人民币业务属情理之中。香港是中国的特别行政区，而香港作为活跃的国际资本自由流动的金融中心地位获得普遍认可，其近半数银行存款是港元以外的货币。此外，中国有关机构于2009年7月引入人民币贸易结算机制，2011年8月扩大至全国范围内的企业。而且截至2011年9月，香港银行业人民币存款总额大幅攀升至人民币6222亿元（同比增长316.7%），占香港银行业存款总额的10.4%和M2货币总供应的9.8%。此外，央行于2010年8月推出试点项目，允许中国大陆以外符合条件的机构利用自有人民币资金投资中国大陆同业债券市场。

境外人民币的关键规模快速上升

目前为止，在香港的境外人民币总规模仍较低。即使近期扩张显著，截至2011年8月，香港人民币存款总额仅为中国大陆人民币存款总额的0.8%。但是，我们有充分的理由预计境外人民币的关键规模，尤其是香港人民币存款未来几年将快速增长。

乍看之下, 中国持续高位的“两个顺差”，即央行经常账户和资本及金融账户对扩大人民币在国际中的使用前景产生质疑，因为中国两个对外账户的顺差仍在聚集大量的外币资产。但是，事实上我们有理由认为人民币在境外使用将快速扩张。在经常账户方面，除中国游客的境外支出可能将不断上升以外，以人民币结算的商品贸易规模也显著扩大，尤其是中国进口企业用人民币支付费用。截至2011年二季度的数据的确显示大部分进口贸易（80%-90%）是以人民币结算的（略高于中国总商品进口的10%）。

为衡量人民币贸易结算的潜在规模，我们利用日本企业的商品贸易日元结算作为比较基准。根据我们东京汇率策略研究团队收集的最新数据，当前41.0%的日本出口贸易以日元结算，进口贸易为23.6%。以上数据可作为长期人民币贸易结算潜在规模的基准，我们对中期前景，即未来五年的人民币贸易结算建立了以下较为保守的情景假设，重点关注在此初期阶段进口贸易人民币结算的扩大。

假设到2015年中国总进口贸易以人民币结算的比例约为10%，并假设中国进口年均增长率为10%，且出口人民币结算比例较小（最高至3%），到2015年贸易相关人民币存款总额（大部分将位于香港）则将增长至人民币2.6万亿元。相较截至2011年9月香港7.77万亿港元（约合人民币6.355万亿元）的M2货币供应，这一数额相当庞大。

或者假设新兴经济体，包括日本以外的亚洲国家、拉美和非洲国家的对华出口人民币结算比例显著上升（鉴于这些国家与中国的经济联系较紧密，而且总体上保持贸易逆差），并假设到2015年中国从这些国家的进口的人民币结算将稳定增长至接近20%，到2015年香港的贸易相关人民币存款总额则将增长至人民币3.5万亿元。