餐饮旅游行业国人离岛免税的国际比较及海南地区政策展望
餐饮旅游行业:国人离岛免税的国际比较及海南地区政策展望
餐饮旅游行业:国人离岛免税的国际比较及海南地区政策展望 更新时间:2010-11-23 7:36:34 投资要点: 国人离岛免税政策已成为打造国际旅游岛的必备要素。从较早的韩国济州岛、日本冲绳岛、到最近的台湾地区澎湖岛,国人离岛免税都成为振兴当地旅游经济、扩大内需、发展国际自由城市的重要配套政策。而从实证角度来看,国人离岛免税通常都取得了不俗的效果。 韩国济州:国人离岛免税限次数限金额,但平效可达10万美元。济州岛国人离岛免税政策主要有年满19岁,1年限购4次,1次限购40万韩元。经营面积1619平米的济州机场店一家免税店2007年的营业额已近2亿美元。目前两家公司分别在济州岛运营机场港口店和市内免税店,属于差异化竞争的寡头垄断格局。 日本冲绳:国人离岛免税不限次数限金额,平效达1.5万美元。冲绳岛国人离岛免税政策主要有不限次数,1次限购20万日元,不销售香烟和本国商品。目前冲绳仅有DFS从事国人离岛免税经营,经营面积为1.3万平米的DFS Galleria年销售额近2亿美元。 台湾澎湖:刚开放离岛免税政策,不限次数限金额。澎湖国人离岛免税政策主要有不限次数、1次限购3万新台币。目前澎湖岛仅1家公司负责经营机场店和市内店。 海南国人离岛免税政策展望:每人每次限额5000元人民币,次数限制有可能体现在时间间隔上且可能与金额限制取得平衡;超5000元的单件商品限买1件且按海关总署相关规章补征行邮税;短期遵循店内购物、离境口岸提货模式,日后过渡到店内付款提货,海关离境验放模式。短期内不涉及新的牌照发放问题。实际政策可能超预期。 保守估计三亚离岛免税市场规模20-30亿。我们采用两种方法来测算三亚国人离岛免税业务静态的市场空间。一种是以离岛国内外游客人数为基准,一种是以平效为基准。通过初步估算,仅三亚一地就可再造一个中免。 维持中国国旅强烈推荐投资评级。预期公司10-12年EPS分别为0.51、0.67、0.88元。假定海南国人离岛免税政策从明年1月1日起开始实行,则11年-12公司业绩保守预测将达到0.72、1.07元;中性预测将达到0.83、1.24元、乐观预测将达到1.00元、1.47元。海南国际免税城项目也将在中长期打开公司成长的想像空间。我们坚定看好公司的业绩增长和投资价值,维持强烈推荐投资评级。 风险提示:海南国人离岛免税政策推出时间低于预期;政策最后定稿内容低于预期;市场竞争格局的改变。
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